深耕三十余载，打造成为世界级电子电路集成商、内资PCB 龙头

深南电路成立于1984 年，深耕PCB 领域三十余载。从游戏机板业务起身，得益于中国通信设备商崛起，公司通信业务板块PCB 快速做大做强。17 年公司营收约57 亿元，占全球市场份额1.28%，排名第21 位，占中国市场份额2.55%，内资企业排名第1。公司在高密度、高多层PCB 板产品方面具有显著优势，可实现最高100 层、厚径比30:1 等产品，远高于行业平均技术能力。

深南电路如何造就“中国第一”，解析公司三大核心能力

公司为内资PCB 第一，分析其三大核心优势：1）PCB 领域的“国家队”，在政策、资本、人才等各方面具有优势，助力公司成为中国PCB 龙头。

2）与国内重要通信设备供应商多年深度合作，营收占比达40%以上，拥有较高客户粘性，且已提前多年研发5G 产品，拥有“5G 赛道”先发优势。

3）公司战略定位以“技术领先驱动盈利提升”，多年来持续高比例研发投入，帮助公司获得众多“技术制高点”，从而获得高产品价格及优秀财务指标。

把握产业东移，深南电路拥有“5G+封装基板”两大优质赛道

随着全球PCB 产业向中国转移加速，2017 年中国PCB 产值全球占比达50%以上。公司紧握行业东移趋势，加速布局产能建设。

为迎接5G 商用高频高速等高端板需求爆发、以及中国半导体产业国产替代趋势拉动封装基板需求，公司通过募投项目在无锡及南通建生产基地，新增数通用电路板34 万平方米/年和封装基板60 万平方米/年的生产能力。同时公司龙岗厂区继续设备改造提升产能产出，预计公司2020 年对应总产能将可达290万平方米，复合增速达22%。

布局5G 迎来增长空间，产能和需求相匹配进入景气向上周期，给予“增持”评级

随着环保要求变严，落后产能出清PCB 行业集中度不断提升。随着5G 商用，伴随下游PCB 新应用需求提升对高速高频产品的需求，公司募投项目产能逐步释放，成长空间较大。预计公司2018-2020 年营收68/87/110 亿元，净利润6.06/7.89/10.57 亿元，对应2018 年PE 33X，景气周期向上，持续稳健成长的优质公司，给予增持评级。